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步入年中，可轉(zhuǎn)債退市風(fēng)波似乎已經(jīng)淡去，但其潛在的影響仍在蔓延。

在藍(lán)盾轉(zhuǎn)債和搜特轉(zhuǎn)債觸及退市標(biāo)準(zhǔn)后，可轉(zhuǎn)債市場迎來了一波信用風(fēng)險沖擊。無論是發(fā)行人業(yè)績連續(xù)虧損，還是財報被出具保留意見的審計報告，不少可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品由此遭到市場拋棄。

進(jìn)入6月，盡管可轉(zhuǎn)債市場交易又漸趨活躍，信用風(fēng)險仍然是影響可轉(zhuǎn)債市場的重要因素。不過，市場對于信用風(fēng)險的關(guān)注焦點(diǎn)有所變化——從此前的業(yè)績等因素轉(zhuǎn)移至交易所問詢函和債券評級調(diào)降，即信用風(fēng)險定價再成市場的關(guān)注點(diǎn)。隨著最新的退市整理期和退市可轉(zhuǎn)債相關(guān)制度出爐，可轉(zhuǎn)債正式“退市”也近在眼前。

【資料圖】

“問詢函”再度引發(fā)暴跌

5月，因正股觸及交易類退市指標(biāo)，搜特轉(zhuǎn)債單月大跌74%，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。在此之前，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債已觸及多個退市標(biāo)準(zhǔn)。

兩只可轉(zhuǎn)債相繼觸及退市標(biāo)準(zhǔn)，受此影響，二季度可轉(zhuǎn)債市場對于信用風(fēng)險格外重視。

6月，一則交易所問詢函，再度引發(fā)了市場的異動——6月12日，美錦能源收到了深交所的問詢函。深交所對該公司大股東高比例質(zhì)押、可轉(zhuǎn)債募集資金項目進(jìn)度、計提減值準(zhǔn)備等問題進(jìn)行了問詢。

受此影響，美錦轉(zhuǎn)債6月13日以107.100元開盤，但此后持續(xù)大幅走弱，單日重挫13.24%至93.135元。

不同于藍(lán)盾轉(zhuǎn)債和搜特轉(zhuǎn)債，美錦轉(zhuǎn)債吸引了機(jī)構(gòu)重倉?！爱?dāng)日共計成交124萬手，必定有機(jī)構(gòu)扎堆出逃。這顯示出機(jī)構(gòu)對于可轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險格外重視。”一位券商資管負(fù)責(zé)人向上海證券報記者表示。

據(jù)記者了解，美錦轉(zhuǎn)債前10大持有人中多半系債券型基金，包括易方達(dá)穩(wěn)健收益?zhèn)妥C券投資基金、天弘永利債券型證券投資基金等知名基金。

“6月可轉(zhuǎn)債市場信用風(fēng)險釋放與5月略有差異，但本質(zhì)是市場對于瑕疵品種敏感度極高，或者容忍度很低?！币晃豢赊D(zhuǎn)債研究人士向記者表示。

由于藍(lán)盾轉(zhuǎn)債和搜特轉(zhuǎn)債退市恰逢上市公司財報披露高峰期，因此，5月上市公司業(yè)績連續(xù)虧損或者財報被出具保留意見審計報告等負(fù)面信息，對相關(guān)轉(zhuǎn)債的市場頗具殺傷力。

典型案例如全筑轉(zhuǎn)債。由于全筑股份2022年度經(jīng)審計的期末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為負(fù)值，亞太(集團(tuán))會計師事務(wù)所對該公司2022年度財務(wù)會計報告出具了無法表示意見的審計報告;同時，亞太(集團(tuán))會計師事務(wù)所對全筑股份2022年度內(nèi)部控制出具了無法表示意見的審計報告，全筑股份股票被實施退市風(fēng)險警示疊加其他風(fēng)險警示，5月5日，其A股簡稱改為*ST全筑。受此影響，全筑轉(zhuǎn)債在當(dāng)月跌幅近25%，5月末收盤價不足65元。

實際上，弱資質(zhì)可轉(zhuǎn)債在5月份集體重挫。Choice數(shù)據(jù)顯示，5月鴻達(dá)轉(zhuǎn)債、正邦轉(zhuǎn)債、起步轉(zhuǎn)債跌幅均超過15%，且市價均低于面值。

一位投資者向記者表示，如今市場對于交易所問詢函以及證監(jiān)會立案調(diào)查十分重視，一旦出現(xiàn)有爭議的負(fù)面信息，無論對于可轉(zhuǎn)債和正股均系利空。

底部博弈升級

受可轉(zhuǎn)債退市風(fēng)險影響，機(jī)構(gòu)增加了對于可轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險的把控。

一位基金公司信用債負(fù)責(zé)人向記者表示，其公司對于評級AA-以下的品種基本不會涉足。

上述可轉(zhuǎn)債研究人士也表示：“今年6月底前，我們比較看重評級風(fēng)險，近期上市公司年度評級報告正在扎堆亮相。一旦可轉(zhuǎn)債評級遭遇下調(diào)，必然會引發(fā)市場風(fēng)險?！?/p>

盡管信用風(fēng)險沖擊頻發(fā)，但市場博弈空間仍存。不少可轉(zhuǎn)債通過下修轉(zhuǎn)股價，對沖不利信息，依舊收復(fù)了不少失地。

5月初，東方金誠下調(diào)了正邦科技主體信用等級為CCC，評級展望維持為負(fù)面，同時下調(diào)“正邦轉(zhuǎn)債”的信用等級為CCC。受此影響，正邦轉(zhuǎn)債價格在5月從80.16元一度跌至62.30元;到了6月初，公司釋放利好。*ST正邦公告，公司董事會擬下調(diào)正邦轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價。受此利好提振，正邦轉(zhuǎn)債收復(fù)了5月份“失地”，如今價格站上了86元。

全筑轉(zhuǎn)債也在下修轉(zhuǎn)股價的利好刺激帶動下，近期走出了“V形”反彈態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，5月30日，全筑轉(zhuǎn)債收報64.235元。6月9日，*ST全筑也宣布擬下修全筑轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價。受此影響，全筑轉(zhuǎn)債6月份大漲27%，但尚未收復(fù)5月跌幅。

“近期可轉(zhuǎn)債市場博弈明顯升級，市場單日成交額也一度突破了800億元?！鄙鲜隹赊D(zhuǎn)債研究人士表示，從市場表現(xiàn)看，在退市風(fēng)波之前，可轉(zhuǎn)債“雙低”策略明顯有超額收益，但近期底部博弈品種更具有市場優(yōu)勢。

國盛證券量化分析師梁思涵在其報告中解釋了這一現(xiàn)象：可轉(zhuǎn)債低估值因子是市場很久以來一直表現(xiàn)較為穩(wěn)定且超額收益高的因子，然而近期其超額收益存在顯著衰減，但通過在低估轉(zhuǎn)債池中使用高換手因子進(jìn)行增強(qiáng)，能夠捕捉情緒上升時期的收益，未來轉(zhuǎn)債估值上漲空間大，下行安全邊際高，風(fēng)險較為有限。

退市大幕將正式開啟

可轉(zhuǎn)債相關(guān)退市機(jī)制漸趨完善。

6月9日，深交所公布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券退市整理期間交易安排的通知》(下稱《通知》)，明確了可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期的相關(guān)規(guī)則。同日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司發(fā)布《退市公司可轉(zhuǎn)換公司債券管理規(guī)定》，進(jìn)一步完善了可轉(zhuǎn)債退市后相關(guān)制度安排。

《通知》要求，上市公司股票進(jìn)入退市整理期交易的，可轉(zhuǎn)債同步進(jìn)入退市整理期交易，退市整理期的交易期限為十五個交易日。退市整理期間，可轉(zhuǎn)債證券簡稱后冠以“退”標(biāo)識。在漲跌幅設(shè)計方面，可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期首日不實行價格漲跌幅限制，次日起漲跌幅限制比例為20%。

根據(jù)時間進(jìn)度看，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債將成為首只步入退市整理期的品種。

5月5日，*ST藍(lán)盾收到深交所下發(fā)的終止上市事先告知書。

*ST藍(lán)盾公告，根據(jù)深交所《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則(2023年修訂)》《自律監(jiān)管聽證程序細(xì)則(2020年修訂)》的相關(guān)規(guī)定，公司應(yīng)當(dāng)在收到終止上市事先告知書之日起五個交易日內(nèi)，以書面形式向深交所提出聽證要求。此外，還可以在十個交易日內(nèi)，向深交所提交相關(guān)書面陳述和申辯。深交所將根據(jù)上市委員會的審核意見作出是否終止公司股票及可轉(zhuǎn)債上市的決定。按照規(guī)則，自深交所公告對公司股票作出終止上市決定之日起五個交易日后的次一交易日復(fù)牌并進(jìn)入退市整理期交易。

“從上述各個階段的時間進(jìn)度看，目前相關(guān)退市流程已完成大半，只待深交所最后的決定。藍(lán)盾轉(zhuǎn)債距離退市整理期越來越近了?！鄙鲜隹赊D(zhuǎn)債研究人士表示，隨著退市工作的推進(jìn)，未來將對可轉(zhuǎn)債市場帶來更深層次的影響。

中銀證券分析師鄒坤表示，隨著全面注冊制的實施，未來可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)退市或是常態(tài)。但與債券違約相比，可轉(zhuǎn)債退市更加棘手。債券違約更多是短期償付問題，發(fā)行人可利用下修轉(zhuǎn)股價等手段盡量規(guī)避違約，而退市則相對剛性，發(fā)行人可操作的空間不大。

編輯：張芬