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(資料圖片)

中郵證券有限責任公司王磊,賈佳宇近期對晶澳科技進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年業(yè)績超預期，持續(xù)推動穩(wěn)健擴張》，本報告對晶澳科技給出增持評級，當前股價為56.39元。

晶澳科技(002459)
公司發(fā)布《2022年年度報告》，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入729.89億元，同比增長76.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤55.33億元，同比增長171.40%，達到業(yè)績預告上限，單四季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入236.66億元，同比增長55.65%，實現(xiàn)歸母凈利潤22.42億元，同比增長208.89%，持續(xù)創(chuàng)下單季度盈利新高。2022年公司組件銷售量38.105GW，同比增長58.31%，打包計算單瓦盈利0.145元/w，領(lǐng)先其他光伏組件競爭對手。
公司出貨分布較為均衡，海外組件出貨占比約58%，從收入占比角度看，歐洲、亞太、美洲分別為31%、13%、14%，歐洲仍為公司最重要海外市場，美國市場公司出貨較為順利，2023年計劃在美國的出貨目標為3.5-4GW；從銷售模式看，分銷出貨占比約35%，由于分銷方式更加依賴渠道建設(shè)與品牌，因而壁壘更高，分銷占比高帶來更高的盈利能力。
在產(chǎn)能方面，公司穩(wěn)步推進產(chǎn)能擴張。截至2022年底，公司擁有組件產(chǎn)能近50GW，上游硅片和電池產(chǎn)能約為組件產(chǎn)能的80%，預計2023年底組件產(chǎn)能將超80GW，硅片和電池產(chǎn)能將達到組件產(chǎn)能的90%左右。目前公司在建項目包括拉晶22.5GW、切片42.5GW、電池66GW、組件35GW，此外根據(jù)公司最新公告，將在鄂爾多斯高新區(qū)建設(shè)年產(chǎn)20GW硅片、30GW電池項目，進一步推動產(chǎn)能擴張。
在電池技術(shù)方面，公司魄秀（Percium）系列電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率最高達到23.9%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，最新的n型倍秀（Bycium）電池產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率最高達到25.3%，未來仍將持續(xù)推動生產(chǎn)降本。
投資建議：
我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入982.40/1204.30/1393.30億元，同比增長34.59%/22.59%/15.69%；預計歸母凈利潤91.91/114.95/142.42億元，同比增長66.11%/25.07%/23.90%；對應(yīng)PE分別為14.35/11.47/9.26倍，給予“增持”評級。
風險提示：
光伏裝機需求不及預期；全球政治格局變化超預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安龐鈞文研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.72%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利51.04億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為25.79。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機構(gòu)給出評級，買入評級20家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為85.94。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，晶澳科技（002459）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）